机构：光大证券
评级：买入
◆事件：（1）公司公告，医院生物工程研究所联合开发的全国首款重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒载体）（「Ad5-nCoV」）于年3月17日获批进入临床试验。（2）公司公布年报：实现其他收益万元；研发支出1.52亿元，同比增长33.5%；税后综合亏损总额1.56亿元；每股收益-0.77元。
◆点评：
康希诺生物是国内高起点的疫苗研发型企业。公司拥有比肩国际质量标准的生产体系，研发具有全球视野。研发管线包含13个疾病领域16种疫苗产品。国内首款重组新冠疫苗获批临床，是继埃博拉疫苗之后研发实力的再次证明。此外肺炎、结核病、脑膜炎、百白破等疫苗品种研发进展顺利。
脑膜炎疫苗：MCV4，已于年12月报产并纳入优先审评。MCV2于年1月报产，目前已完成厂房及工艺验证，预计年获批。
肺炎疫苗：PCV13i，年4月获批进入临床，采用CRM、TT载体，有望成为中国最佳的13价肺炎结合疫苗。PBPV，是全球首个广谱性肺炎球菌蛋白疫苗,已开始进行Ia期临床，并预计年完成Ia期临床试验。
百白破疫苗：婴幼儿用DTcP（组分百白破），已进入临床一期，预计于年完成临床三期。加强型DTcP，目前处于临床一期，预计于年完成临床三期。青少年及成人用Tdcp：计划率先于海外开展临床，并于年底前在中国提交临床试验申请。
结核病加强疫苗：全球首个成人结核病创新疫苗，针对4至18岁年龄组。已在Ia期临床中显示出良好的安全性和免疫原性，正在加拿大开展临床Ib期，有计划于年在国内直接进入临床二期。
◆盈利预测与估值：因20年研发与销售投入预计增长较快，略下调20-21年EPS至-0.25/1.70元（原0.31/0.88元），新增22年EPS1.93元。公司首款产品MCV2疫苗有望于年上市，重磅产品MCV4有望于年起贡献业绩，研发管线价值高，维持“买入”评级。
◆风险提示：新产品研发不达预期；行业竞争加剧的风险。