来源：瞪羚社
作者：Kris.
新冠全球肆虐，并不意味着流感消失。
近日，华南多个省份的重要城市疾控都发布了流感高发预警。
目前江西、福建、广东、海南等地为重灾区，尤其福建的朋友提到：部分地区学校已经实施局部班级停课，有工厂上百人被传染，发热门诊已经持续一个月爆满且未出现下降的拐点；另外，深圳、广州发热门诊也出现了爆满的现象。
据国家流感中心的最新流感周报公布数据（6.06-6.12），医院报告的流感门诊量百分比（ILI％）为5.8％，高于前一周水平（5.1％），不仅仅高于-年同期水平（4.4％、3.0％和4.3％），还显著高于年流感大爆发季的同期水平（4.1％）。
值得注意的是，南方和北方的流感高发季节有所差异，北方一般在冬春季节（11-12月、第二年的2-3月），南方比北方还多了一个夏秋季节（4-6月）。
流感是有一定的规律的，一般三五年小流行，八九年会造成一次大的流行。
今年距离年夏季流感爆发，正好在规律内。
除此之外，近两年流感疫苗接种率低，民众对流感病*的预防能力整体看应该是低于往年的，也为流感疫情潜在爆发埋下伏笔。
1、流感疫苗提前批签发，受到新冠疫苗接种扰动进一步减少
-年，市场的焦点都集中在新冠疫苗接种率层面，因此流感疫苗的接种相对并不被重视。
个人感受、数据的两个角度分析，周围的社康中心推广接种新冠疫苗的力度和频次趋于平缓，若国内短期内没有“第四针加强”计划，那么受到新冠疫苗强推广影响的疫苗品种将慢慢恢复原本的增长速率。
3月17日的数据显示，全国累计报告的接种新冠疫苗数超过32亿剂次，接种总人数是12亿万，完成全程接种12亿万，占总人口的87.85％，完成加强免疫接种6亿万人。
国内高水平的接种率，将为未来降低重症率提供保障，上海奥密克戎总体重症率0.％就是一个非常典型的案例。
所以，年很可能是流感疫苗高速增长的大年。
一般流感疫苗的批签发集中在全年的第三季度和第四季度，今年可以明显看到流感疫苗的批签发早于-年。
从近两月流感疫苗批签发量看，华兰疫苗5月有24批4价裂解苗，长春所的4价裂解苗、深圳赛诺菲的3价裂解苗、百克的3价减*苗，6月初各有两批批签发。
四价流感疫苗相比三价，多出一种保护的病*叫Yamagata系*株，保护力更全面。同时在年龄上也有区别，三甲流感疫苗适合于年纪比较小的婴幼儿，四价流感疫苗适合于三岁以上的人群。
虽然四价流感疫苗晚于三价，年四价流感疫苗在流感疫苗批签发占比已超过了三价，接近60％，未来逐步替代是趋势。
国内四价流感疫苗生产企业从年1家（华兰生物）、年2家（华兰疫苗、金迪克）、年5家（新增科兴生物、中生长春所及武汉所），增加到年6家（新增中生上海所）。
不难看出，华兰疫苗占据绝对的市场份额。
2、流感疫苗是硬需求，国内接种率低
-年，流感的流行减少，部分市场观点认为新冠在传播竞争中获胜，出现流感未来不会流行；这个观点显然不合理。
实际上流感的历史已经有上百年，经历了多次变异，也有多次的大流行。
目前来看，国内的流感疫苗产业存在两个核心问题：接种率低、产能不足。
年，国内流感疫苗批签发量万支计算，接种率不足4％。
反观美国，年6个月至17岁儿童接种一剂或大于一剂的流感疫苗覆盖率为63.8％，成人流感疫苗接种覆盖率为48.4％。同时也有调查数据显示，日本整体接种一剂或大于一剂流感疫苗的覆盖率为38％。
美日均高于中国，可见国内流感疫苗接种渗透率仍有很大的空间。
有专家表示：对流感等呼吸系统传播的病*性传染病，若有效的预防，接种率最起码要达到50％甚至60％以上，才能形成一定的群体防护。
假设如果真的要将接种率提升至40-50％，每年需求的流感疫苗的数量大概有7亿剂，这个量非常大。
年底，有机构统计了目前国内行业在产、待注册、拟扩建的流感疫苗产能情况，全部合计约2-3亿人份，假设未来这些产能均能全部建成并达成，整个接种率约20％左右。
那么，国内头部四价流感裂解疫苗厂商的产能几何？
华兰疫苗目前具备1亿剂四价流感疫苗的年产能；金迪克现有万剂，新车间于年初开工建设，扩产后达万剂。
3、被压制太久的流感疫苗之王：华兰疫苗
华兰疫苗是当之无愧的国内流感疫苗之王。
华兰疫苗已上市的产品主要包括流感病*裂解疫苗、四价流感病*裂解疫苗、独家四价流感病*裂解疫苗（儿童型）、甲型H1N1流感病*裂解疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）以及ACYW群脑膜炎球菌多糖疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。
据招股书显示，年至年期间，公司流感疫苗年批签发数量分别为.3万剂、.4万剂和.3万剂，其中四价流感疫苗批签发数量分别为.2万剂、.1万剂和.4万剂，均居国内首位。
由于流感疫苗收入占公司比重超过80％，年营收与利润端下滑的核心原因在于，公司当年生产了约万人份的疫苗（年约万人份），实际销售量只有约万人份（万人份），部分库存销毁。
在流感疫情夏季抬头的趋势下，有两个短期公司价值修复的预期：1）公司中报业绩必然好于往年，甚至有可能超预期；2）公司产能有望在今年产销量达到比年更更高的水平（保守估计如果业绩与年齐平，那么给与25-30倍PE，合理市值也在-亿）。
另外，华兰疫苗年迎来三个新品种获批与报产的预期，分别是狂犬疫苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗、冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗。
资金面和市场价值认可也占中短期走势很重要的一部分。
相比另一家流感疫苗龙头金迪克4天34％的涨幅，华兰疫苗的走势明显滞涨（4天17％），甚至涨幅低于母公司华兰生物（4天20.89％）。
华兰生物近期的强势，有两个原因：1）与公司河南获批新浆站，打开市场对血制品业务的增长预期；2）流感疫苗有望迎来接种大年。
不妨分析华兰生物-年的业务构成，血液制品业务占公司总收入的比例分别为71.46％、51.59％、58.87％，对应占利润比重为78.03％、44.39％、52.56％；疫苗板块近两年以不超过50％的营收比重，贡献了平均60％的利润构成。
截至6月21日午盘，华兰生物市值为亿出头。假设目前市场对于公司未来血制品业务增长的预期强于疫苗板块，保守可按55:45的比例对公司市值进行拆分，血制品、疫苗板块的资产价值分别为亿、亿。
值得注意的是，华兰生物持有华兰疫苗67.5％的股份，如果上述假设贴近市场先生的话，那么华兰疫苗的合理市值应在亿左右。
结语：华兰疫苗的母公司华兰生物目前处于困境反转的估值修复阶段，目前的市值仍然是被低估的；同时过去两年被压制的流感疫苗接种需求也得到释放，华兰疫苗有可能迎来上市以来最好的一年。